Biotech如何走出低谷来自云顶新耀的经验

  2021年，国内创新药泡沫开始破裂，板块整体进入了下行通道，市场预期不断走低。在不可抵抗的周期中，曾经辉煌的一批企业开始掉队。

  但不论市场如何悲观，行业向前发展的基本原则不会变。经历漫长寒冬，我们依旧能够看到，改变、求生、创新、向上，仍是行业主旋律。

  云顶新耀，是一个具有代表性的样本。2022年9月，罗永庆入局后，开启的一系列战略改革，让云顶新耀步入“再创业”，并迅速走上正轨。

  2023年，依嘉®、耐赋康®的相继获批，让市场对其预期开始扭转；2024年开年不到3个月，公司后续管线又迎来诸多积极进展，头孢吡肟-他尼硼巴坦的积极3期临床结果在全球顶级医学期刊《新英格兰医学》的发表，伊曲莫德在欧盟获批、在澳门申报上市。

  并且，2024年将是云顶新耀的自主研发的转折之年。其已经具备源头创新的核心技术自主mRNA技术开发平台。在今年，基于该技术平台研发的mRNA肿瘤治疗疫苗有望进入临床。

  这些信息汇集在一起预示着：云顶新耀的“再创业”，已经步入新的周期，稳健发展之中，又充满了进攻性。

  资本市场对云顶新耀的预期在不断走高。2023年，其股价涨幅在18A上市的港股通企业中排名第二；如下图所示，自2022年10月份的最低点5.98港元/股至上周五收盘25.6港元/股，其股价涨幅达到328%。

  股价从2022年10月最低点至今涨幅达328%（图片来源：光大证券金阳光）

  那么，“再创业”的云顶新耀，究竟做对了什么？经验可以移植，读懂云顶新耀，或许是眼下一件值得深究的事情。

  对于创新药企业来说，支撑预期的关键是管线价值。云顶新耀能够收获市场认可，在于其成功逆流而上，管线年，依嘉®的上市、耐赋康®的获批，让其手握两款获批的重磅新药。

  首先，是头孢吡肟-他尼硼巴坦3期临床研究积极结果在《新英格兰医学杂志》上的发布，意味着云顶新耀在抗感染领域，将再迎一位重磅选手，且能够与依嘉®相辅相成。

  其次，伊曲莫德日前在澳门申报上市，意味着云顶新耀的自免布局将步入收获期。

  核心战略全貌为：引进能够创造现金流的低风险管线首先实现“自我造血”功能，然后发力自主研发，最终实现从“in”到“out”的过程。

  云顶新耀买断了Providence Therapeutics的技术平台，并基于此进行升级，形成了自主的mRNA技术开发平台。

  CEO作为企业决策者，最重要的是进行战略判断。罗永庆加入云顶新耀后，2022年末便推出了新战略。优化产品管线，聚焦于肾病、抗感染和自身免疫领域，同时更是强化自主研发和mRNA技术平台。

  全球范围内独立拥有mRNA技术平台的生物医药企业屈指可数，而云顶新耀的技术平台已经得到了充分的证明，并且公司在研发、临床环节的能力也已经构建完成，因此其自主研发管线的推进，或许会超出市场预期。

  作为CEO，罗永庆保持着足够的战略敏捷，善于做决定、善于聚焦、善于把有限的资源分配到最需要的地方。这是biotech的生存之道，更是云顶新耀的破局之道。

  这样的云顶新耀，已经具备了Biophama的雏形。这意味着，其不仅是走出低谷，更是迈上了一个新的发展高度。

  云顶新耀当下收获市场认可的核心便在于，其已经证明了自己能够用更高效的投入，兑现管线亿元营收成绩。上市以来，依嘉®保持了90%的月销售增速，快速持续放量。这并不奇怪，核心取决于两点：

  罗永庆加入云顶新耀，迅速带领公司战略转型的同时，还通过重新锻造以“创业”为内核的企业文化，凝聚人心、提升战斗力。所谓创业文化，具体可以概括为 “亲力亲为，自我驱动，务实高效，结果导向”。虽然云顶新耀已经走过了创业的阶段，但是其创业文化的精髓在于，人不再多，而是如何将最多的资源投入到研发、商业化层面。

  在商业化策略方面，云顶新耀采用聚焦核心医院的方式，起到了事半功倍的效果。因为严重感染的治疗，通常是主流大三甲医院。依嘉®的销售团队，重点以300家左右的核心三甲医院为主。具有针对性的覆盖策略，能够以最短时间覆盖更多的患者。耐赋康®的团队同样是小而精，且保持高效的商业化策略，核心思路是覆盖600家主流医院，进而占据约60%的市场。

  并且，云顶新耀前瞻性地建立了肾病诊疗一体化生态圈，希望降低患者诊断成本，提高依从性，从而让耐赋康®惠及更多患者。

  3月7日，云顶新耀对外公布，有望推出第一款具商业化价值的IgA肾病检测试剂。革命性的检测手段，将显著提升患者依从性，这也将有助于耐赋康®进一步放量。

  某种程度上，这得益于罗永庆从业超过27年，成功领导过多款药品的临床开发、注册审批和商业化的经验积累。

  在他看来，成功的商业化就是以最快的速度，最高效的投入，惠及最多的患者。而在商业化路径方面的成功探索，意味着云顶新耀或许能够以超预期的节点，实现盈亏平衡。核心在于，

  资本寒冬，市场对于创新药企的忧虑在于，预期不够稳定；而云顶新耀能够走出低谷，也恰恰通过一系列动作，让外界看到了确定性。

  另一方面，公司已具备源头创新能力，进入“引进+自研”的双轮驱动模式。2024年，将是公司转折之年，源头创新全面发力：其基于自主知识产权mRNA技术平台研发的预防疫苗和肿瘤治疗疫苗都可能进入临床。

  而罗永庆成功打造的“创业文化”和“精干模式”，证明了公司的确能按照上述发展轨迹前进。在任何节点，一家具备顶尖战略部署能力CEO，且商业模式被成功验证的药企，无疑是弥足珍贵的。更何况，创新药行业开始进入发展新阶段。

  日前，《关于全链条支持创新药发展实施方案的征求意见稿》（以下简称“《意见稿》”）的流出，释放的信号是：

  这也正是云顶新耀隐藏的“彩蛋”。根据《意见稿》，拥有自主知识产权技术平台、具备源头创新能力的企业，将会得到政策端的鼓励支持。基于此，云顶新耀或能借助时代红利加速自研管线面世。

  而除了鼓励攻坚核心技术，《意见稿》还提及将会以全产业链打通的方式，助力创新药企预期稳定，包括“降低入院成本和难度”，以及“提高创新药多元支付能力”。显而易见，

  上文提及，不管是耐赋康®还是依嘉®，以及后续将要上市的伊曲莫德等，都是满足临床未满足需求的高价值药物。

  云顶新耀的例子，无疑在告诉市场，战略目标的清晰、战略支持的实现、组织能力的建设、企业文化的构建、人才的培养，一家创新药企必须尽快具备这样一套完整系统。只有这样，才能尽快摆脱不利因素走出低谷，还可能收获意想不到的惊喜。